[OnChain] stETH : ETH 페깅 체크하기

FTX 뱅크런 사태 - 중앙 거래소에 대한 준비금 의심으로 인해 크립토 시장은 큰 위기를 맞았다. 코인들의 움직임을 보여주는 온 체인 데이터들은 큰 변동성을 보이고 있으며, 이중에서도 ETH와 1:1 교환가치를 가진다는 stETH의 페깅 문제를 체크해보려 한다.

 

1. FTX 뱅크런 사태 이후, CEX(중앙화 거래소)에도 준비금 문제가 파급됨

FTX 준비금 부족으로 인한 입출금 정지로 많은 사용자의 돈이 거래소에 묶이는 사태가 발생했다. FTX거래소의 회계장부가 부실하다는 기사와 바이낸스 CZ의 FTT 매도를 예고하는 트윗을 한지 불과 며칠이 지나지도 않아 크립토 시장에는 충격이 왔고, FTX는 파산신청을 했다. FTX 준비금 부족은 다른 중앙 거래소들에 대한 의심을 불러일으켰기 때문에 바이낸스를 시작으로 Proof Of Reserve를 하며 준비금을 어떻게 보유하고 있는지 공개했다. 하지만 하루도 가지 않아 바이낸스의 CZ가 다시 경고성 트윗을 하였다. 중앙 거래소들이 Proof Of Reserve를 위해 준비금을 돌리고 있다고 경고했다. 거래소 코인들의 가격이 크게 떨어졌고 스테이블 코인도 불안한 거래소를 탈출하기 위해 변동성이 커지는 모습이 보였다. 금리인상과 QT로 유동성이 빠지는 매클 환경과 더불어 크립토 시장에서도 유동성이 말라 가는 상황에서 어느 부분이 약한 고리가 될지 생각해봤다.

 

2. stETH : ETH 페깅 체크하기

ⓐ 청산 위험

하락장 + 유동성이 부족할 때 가장 큰 위험은 연쇄청산이다. 하락장으로 인해 담보물의 가치가 떨어지는 만큼 돈을 갚거나 보충해야 하는데 유동성이 부족하니 추가할 돈을 마련하는데 비용이 많이 들기 때문이다. 담보물 가치가 내려가 LTV가 청산 한계점 이상으로 상승하게 되면 담보물은 청산된다. DefiLama에 청산 항목에 가보면 코인 별 청산가와 물량을 볼 수 있는데 stETH가 1083 달러가 되면 Aave에서 청산되는 물량이 많음을 볼 수 있다.

DefiLama stETH liquidation price

현재 Aave에서는 5월 루나로 인한 하락장에서 stETH의 디페깅 문제를 보완하기 위해 LTV비율을 줄이고, 청산한계 비율을 늘려 청산 위험을 줄였고, stETH를 공급하거나 빌릴 수 없게 막아놨다. (이전 LTV=73%, 청산 한계=75%)

 

ⓑ Curve 디페깅 위험

stETH는 Lido에 스테이 킹 할 이더를 맡기고 증표로 받는 코인이므로 원칙적으로는 ETH와 1:1로 교환되어야 한다. 하지만 시장에 유동성이 부족해지거나, 큰 사건이 일어날 경우 마음이 불안해진 투자자들은 stETH 보다는 ETH를 선호하게 되어 stETH를 ETH로 바꾸게 되어 stETH의 공급은 늘어나지만, ETH는 부족해져 1:1로 교환할 수 없는 디페깅 문제가 발생하게 된다. 5월 루나 사태 때 stETH의 디페깅 문제가 발생했다. Curve에 ETH와 stETH 교환비율, 공급량이 체크해 보려 한다. 

https://dune.com/LidoAnalytical/Lido-Finance-Extended

Lido Finance Extended

 

ⓒ FTX 관련

FTX 뱅크런 이후 거래소가 해킹되는 사건이 발생했는데 해커는 FTX가 보유하고 있던 코인들을 대량으로 매도하였다. 이 중 stETH의 매도량이 가장 컸다.

https://dune.com/bh2smith/ftx-hack-info

FTX Hacker Trade Data